第15章 DeFi 初试：AMM 与滑点，做市曲线背后的数学直觉（1 / 2）

“我们今天不上大仓，”张三说，“只用练手机器。目标：你能用数学直觉知道为什么会滑点、何时别硬冲，以及lp可能亏在哪。”

一、x·y=k：池子越浅，价格越陡

“最常见的

amm

定价是x·y=k（忽略手续费），x、y是池子里两种资产的数量。”张三画曲线：“交换会沿着曲线滑动，池子越浅，曲线越陡，价格冲击越大。”

直觉：往池里舀一大勺，水面就抬得更高。

练习：在某小池子里试图换

1%

的池子规模，看看价格会飞多高。

“价格影响≈

交易额

/（池深x某系数），不是精确，但够你有警惕性。”

二、滑点（slippage）：不是前端的“坏脾气”，是你对池子的无礼

用户设定：你在前端填的

0.3%、0.5%

是你能容忍的偏差；

真实冲击：当你交易额/池深过大，实际成交价可能偏离预期；

极端风险：当多人同向冲时，你成了队尾，滑点合唱。

结论：分批/挂限价/换深池，别用“宽松滑点”硬闯。

三、手续费与

lp

收益：赚手续费未必抵得过无常损失

“做

lp（提供流动性）看起来能赚手续费，但要跟**无常损失（il）**这只‘隐形狼’算账。”张三用“等权池”举例：

如果标的价格变化幅度越大，你持仓被被动再平衡，与‘只是持有’比，会产生差额，这就是

il；

浓缩流动性（如

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